行業(yè)新聞
快遞將迎黃金發(fā)展十年 物流板塊走強
來源: 發(fā)布人:nets 發(fā)布時間:2016-10-20
17日，物流板塊走強。同花順數據，截至發(fā)稿，長久物流漲停，大楊創(chuàng)世漲逾5%，音飛儲存、澳洋順昌、怡亞通、外運發(fā)展等漲幅居前。
消息面上，據統計，今年“雙11”期間，全行業(yè)將有268萬人一線人員投入到“雙11”快遞服務當中，較去年增長超過50%，干線車輛增長59%，航空運力增長40%左右。
一年一度的“雙11”不僅是電商和消費者的盛宴，也給快遞行業(yè)帶來無限的機遇。隨著“雙11”和電商的高速發(fā)展，中國已經成長出了一批世界級的快遞物流公司，僅用了五年，單個快遞公司日均處理快遞包裹量已經從100萬單躍升到1000萬單級別。
有券商分析報告稱，每年的“雙11”作為考驗快遞業(yè)應對極限峰值的測試，都在推動快遞企業(yè)運營能力進行系統性升級。在包裹量高速增加的環(huán)境下，每年的“雙11”峰值都將成為各大快遞公司第二年的常態(tài)水平，形成行業(yè)良性循環(huán)、支撐快遞業(yè)務量保持較高增速。
到今年為止，快遞業(yè)已經連續(xù)5年增幅超過50%，成為中國增速最高的行業(yè)之一。“過去10年看電商，未來10年看物流”，隨著政策和制度紅利預期將大規(guī)模釋放，大數據和智能化的滲透、基礎交通設施的建設和消費升級，快遞行業(yè)將迎來黃金發(fā)展十年。
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長久物流：第三方汽車物流巨頭，行業(yè)整合和汽車供應鏈潛在領跑者
長久物流作為國內第四大專業(yè)汽車物流商，是一家實力位于行業(yè)前列，管理出色，具備獨特基因的民營企業(yè)：汽車物流總量大，具備多維潛在空間：1）容量維度，結合德勤咨詢的數據和預測，2018年汽車物流總市場需求將達1800億，其中整車物流550億，零部件物流1250億，目前主要汽車物流商業(yè)務集中在整車領域，零部件物流為巨大藍海；2）深度維度，車企物流環(huán)節(jié)啟用第三方比例低（45~60%），未來與車企供應鏈的深度整合將增加第三方份額；3）廣度維度：二手車、售后備品物流等與汽車存量相關市場將成為潛在增長極，國外已有Meritor等專營后市場備品物流的成功先例。
競爭格局具雛形，業(yè)態(tài)模式初步形成：1）結構高度分層：大物流商獲取車企訂單，搭建網絡，無車承運為主，以合理制度設計組織起各自獨立管理的小承運商，實現效率最大化；2）客戶關系牢固：汽車廠商對物流要求高，傾向于長期合作關系，長久物流五大客戶三年來未產生變化；3）毛利率穩(wěn)定：長久物流常年保持15~16%毛利率，高于同業(yè)可比公司。
未來具多重看點，有望引領行業(yè)整合：1）基因獨特領跑潛在整合：中小車企自建物流難形成規(guī)模經濟，大車企物流轉型受母公司掣肘，具第三方基因的長久是最可能的產業(yè)整合者；2）布局零部件切入供應鏈：零部件業(yè)務蛋糕巨大，長久有望借管理靈活性優(yōu)勢彎道超車，長久物流目前95%收入來自整車業(yè)務，若達到整車-零部件業(yè)務收入10：6配比（可比公司長安民生物流為10：7），將增厚2018年盈利74%，未來如能藉此成功切入車企供應鏈將大幅提升盈利；3）精品化細分業(yè)務嘗試錦上添花：整車物流市場日趨成熟，“小而美”細分不斷成長形成有吸引力市場，長久布局高利潤率高端特殊汽車物流，可能成為利潤潛在看點。
估值與建議：目前股價對應2016/17年33.5/28.8倍市盈率，考慮A股市場對供應鏈物流和新股的高熱度及公司具備的整合行業(yè)和借零部件業(yè)務切入車企供應鏈的良好基礎，若切入成功未來盈利有大幅上調可能，目標價36元，對應2016/17年40.8/35倍市盈率。
大楊創(chuàng)世：圓通借殼獲批，開啟“互聯網+快遞”轉型之路
圓通成功借殼上市，快遞第一股塵埃落定。9月13日晚間，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會《關于核準大連大楊創(chuàng)世股份有限公司重大資產重組及向上海圓通蛟龍投資發(fā)展（集團）有限公司等發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的批復》，批復自下發(fā)之日起12個月內有效。根據交易方案，大楊創(chuàng)世擬出售全部資產與負債，并以發(fā)行股份方式收購圓通速遞100%股權，后者交易作價為175億元。此外，公司擬向喻會蛟、張小娟、阿里創(chuàng)投等共計7名特定對象非公開發(fā)行股票募集配套資金不超過23億元。交易實施后，圓通速遞的控股股東蛟龍集團將成為上市公司的控股股東，圓通速遞的實際控制人喻會蛟、張小娟夫婦將成為上市公司的實際控制人，此次交易構成借殼上市。這也意味著圓通將成為“四通一達”中第一家成功借殼上市的快遞公司。
公司行業(yè)地位領先，借助資本市場平臺謀求進一步發(fā)展。圓通速遞目前在全國范圍擁有自營樞紐轉運中心60個，終端網點超過24000個。截至2015年底，圓通速遞快遞服務網絡覆蓋全國31個省、自治區(qū)和直轄市，地級以上城市除西藏阿里地區(qū)外已實現全覆蓋，縣級以上城市覆蓋率達到93.9%。圓通速遞已陸續(xù)推出港澳臺、東南亞、中亞、歐洲及美洲快遞專線產品，實現快件通達主要海外市場。根據中國快遞協會信息，圓通速遞2015年全年業(yè)務量在快遞行業(yè)排名第一。通過本次交易將擁有資本市場運作平臺，未來可積極運用資本市場各類工具，獲得更加充足的可調配資源、實現更加廣泛的網絡覆蓋、提供更加多元化的快遞產品和服務、獲取更加先進的技術和經驗，為公司長遠發(fā)展奠定良好的基礎。
自有航空網絡如虎添翼，在國際快遞市場布局中搶占先機。圓通速遞是國內僅有的兩家擁有自有航空公司的民營快遞企業(yè)之一，逐步實現通過自有航空集聚各地優(yōu)質資源的發(fā)展目標。截至2016年5月31日，圓通速遞擁有4架自有貨機，1架租賃貨機，開通全貨機航線3條，全貨機運行航站4個。圓通與波音公司簽訂了20架B737-800BCF改裝訂單，第一架計劃于2018年初投入運行，圓通計劃2020年擁有32架全貨機機隊。屆時將全面形成覆蓋全國、連通國際的服務網絡。在開拓東南亞、北美、歐洲等海外快遞市場中搶得先機。
獲阿里巴巴戰(zhàn)略投資，鞏固龍頭地位。阿里創(chuàng)投與云鋒新創(chuàng)分別持有圓通速遞11.09%和6.43%股份，位列第二和第三大股東。據統計，2010年到2015年全國網絡購物規(guī)模從0.46萬億增長至3.8萬億，年復合增長率為61%。國內主要快遞企業(yè)70%-80%的業(yè)務量來自電商，快遞業(yè)務量與電商規(guī)模的增長趨勢一致，網絡購物是快遞行業(yè)發(fā)展的主要驅動力。2015年圓通業(yè)務中70%包裹來自電商，與阿里聯姻將助推以電商件為主的圓通速遞的長久發(fā)展。同時阿里打造的菜鳥網絡可獲取大數據服務，給物流資源整合注入活力。
盈利預測。假設圓通速遞將在2017年并表，考慮配套融資情況，預計2016-2018：年大楊創(chuàng)世EPS分別是0.13元、0.56元和0.63元，參考目前行業(yè)平均水平，并考慮到圓通第一家借殼成功的先發(fā)優(yōu)勢和快遞龍頭地位給予2017年PE50倍估值，目標價28元。
華貿物流：外延擴張業(yè)績可期，領軍跨境綜合物流
輕資產規(guī)?；瑖鴥阮I先的跨境綜合物流服務商。公司作為輕資產運營的第三方物流服務商，通過整合物流市場資源、靈活響應市場變化，在保持毛利穩(wěn)定的基礎上實現了主營業(yè)務?？者\國際貨代的逆勢增長。作為央企背景的跨境物流龍頭企業(yè)，實行高度市場化的激勵機制，在高管期權激勵、子公司管理層激勵等方面走在市場前列。布局跨境電商物流，與主業(yè)協同發(fā)展。隨著政府政策逐漸細化，跨境電商市場尤其是跨境進口電商在繁榮成長的同時將逐步走向正規(guī)化，也為優(yōu)秀的跨境綜合物流服務商脫穎而出提供了機遇。公司通過14年收購德祥集團獲得進口倉儲分撥資質，未來有望通過外延并購完成跨境物流全鏈條布局，跨境電商業(yè)務與公司現有貨代業(yè)務有較高的協同效應，公司有望成為跨境進口電商物流領域的領軍企業(yè)。
并購中特物流，細分領域優(yōu)勢地位確保中短期業(yè)績高速增長。公司并購中特物流切入電力工程運輸、核物流等特種運輸領域。受益于特高壓建設提速，中特國內工程物流業(yè)績增長確定。核物流領域與中廣核聯合布局，建立技術及市場壁壘。于2016年二季度完成并表，上半年貢獻利潤6954萬元，占公司利潤總額增幅的79%，對公司業(yè)績提振明顯，預計每年貢獻凈利潤1億以上。
國旅整體并入港中旅，業(yè)務協同及資產注入可期。國旅集團整體并入港中旅集團，成為港中旅集團下屬全資子公司。國旅旗下免稅品經銷、中免商城等業(yè)務板塊與華貿物流業(yè)務存在協同。公司作為港中旅旗下唯一物流上市平臺，有望迎來物流資產注入。
跨境綜合物流領域的領導企業(yè)。預計2016-2018年公司將實現歸屬母公司凈利潤3.36、4.16、4.90億元，對應EPS為0.34/0.42/0.49元。對應PE分別為32、26、22倍。公司作為規(guī)模最大的跨境第三方物流服務商，兼顧內生式增長和外延擴張戰(zhàn)略，中短期工程物流業(yè)績增長確定、長期布局跨境電商綜合物流服務。